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2019-03-20 17:27:21
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 美联储前主席批特朗普瞎指挥:不懂锯♀♀♀♀♀♀…济学和美联储

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 来源:南都人物[]眼下《流浪地球》火了,中山大学天文与空间科学研究院的院长李淼也跟着火了一把,这位扁♀♀♀♀♀♀』称为“中大都敏俊Xi”的网红教授,对天♀♀♀♀】沼钪婧托切嵌己苡醒芯俊[]成就卓著的李淼b♀♀♀‖现在已经很少再搞科研了b♀♀‖而是把更多时间花在科普上。开专♀♀±浮⒆隹破铡⑸献垡战谀浚跨界♀♀⊥娴貌灰嗬趾酢[]李淼向南都记者外♀♀「露,“其实《流浪地球♀♀♀》的摄制组也找过我,聘请我当殊♀♀∽席科学顾问,我没答应。但现在后悔了。♀♀ []李淼觉得《流浪地球》的台词写得好,他斥♀♀。会引用。去年,李淼和科幻小说♀♀♀《三体》的作者刘慈欣等人的基因样本被长征二号运送♀♀√空在轨长期保存。现在,他想糕♀♀→在国外生活的一对儿女说:“爸爸在天上,♀♀∧阒灰一抬头,就可以看见爸爸了!”[♀♀]谈“折腾”[]《给孩子讲量子力学》大卖[]“南方科♀♀〖即笱请我去做物理系主任,组建一个新的学术团♀♀《樱工资很高。”和李淼的访谈,约在珠江新♀♀〕切耸⒙返囊患铱Х鹊辏他喜欢在这里一边喝♀♀】Х龋一边写诗。刚一坐下,李淼就开始糕♀♀▲我们聊起最新的工作安排。[]1962年出生的李淼,喜烩♀♀《折腾。除了科学家身份,各种“副业”样样玩得♀♀∽。写诗歌、开专栏、做科普、上综意♀♀≌节目一样不耽搁。[]除了科学家的身份,♀♀±铐档母髦帧案币怠币惭样玩得转。[]2013年入职中山大♀♀⊙У睦铐担现为中山大学天文与空尖♀♀′科学研究院院长。他本科毕业于北京大学天体物理专♀♀∫担后在中国科技大学获理砚♀♀¨硕士学位、博士学位。1989年赴丹麦哥本哈根大学测♀♀。尔研究所学习,第二年又获哲学博士学♀♀∥弧[]不仅科研履历丰富,李淼还出版了多测♀♀】书籍。他先后出版了《♀♀≡饺踉桨翟矫览觥贰《〈三体〉中的物理学》、《〈烩♀♀○星救援〉里的物理学》、《想象另一种可♀♀∧堋贰《给孩子讲量子力学》等科普书籍,都挺斥♀♀々销的。“《给孩子讲量子力学》卖了殊♀♀‘几万册,很多家长在微博上给我留言说,‘书买回来♀♀∫院笪易约合韧低悼戳艘槐椤。”[]谈科研♀♀[]提出全息暗能量模型最为骄傲[]在李淼众多科研成光♀♀←中,让他最为骄傲的就是♀♀√岢隽巳息暗能量模型,这是碘♀♀≮一个可以用来拟合实砚♀♀¢数据的基于全息原理的♀♀“的芰磕P停文章发表以来殊♀♀≤到广泛关注。李淼说,“因为这篇文章,国际同♀♀《贾道了我”。目前,许多国际和国内同在对此作衡♀♀◇续研究,李淼及其合作者在这方面完成论文4篇,总意♀♀↓用次数已达1000余次,“引用次数达♀♀〉秸饷炊啵很难”。[]李淼最为骄傲的科研成果是♀♀√岢隽巳息暗能量模型。[]在最新的20♀♀18年爱思唯尔中国高被引学者榜单中,♀♀∥锢砗吞煳难б焕啵李淼♀♀∨琶49。在这个榜单,中山大♀♀⊙е挥辛礁鑫锢硌Ъ胰胙。李淼是其中之一,另一个是♀♀⊙罟伟。此外,因量子通信声名大噪♀♀〉闹泄科技大学的潘建伟也在榜单上,位列57名。“♀♀∨私ㄎ氨任依骱Α保李淼非常谦虚♀♀〉厮怠[]谈跨界[]赚钱重要,科普更重要[]虽♀♀∪怀删妥恐,但认为物理是“青春饭”的李淼,现♀♀≡谝丫很少再搞科研,而是把更多时间花在科普上。[]♀♀ 吧献垡战谀坑谐龀》崖穑俊[]“当然有,没钱我去干吗♀♀。俊崩铐到淌诘幕卮鹛乇鸸⒅薄[]随着知名垛♀♀∪越来越高,李淼身价也在不垛♀♀∠上涨。有人问他,“你♀♀∮植蝗鼻,要这么多钱干吗?”“我是不肉♀♀”钱,但多留点儿给孩子们不好吗b♀♀】”[]“挣钱不是最主要的,最重要的是科普”,♀♀±铐涤智康鳎他频繁出现在电视综艺解♀♀≮目中,就是为了用娱乐的方式来推广普及科学知识♀♀♀。[]李淼强调参加综艺节目是为了用娱乐的方式棱♀♀〈推广普及科学知识。[]♀♀∽罱,李淼还签约成为一部科普电视剧的首席科学♀♀」宋剩“钱给得不多,但我很开♀♀⌒摹薄K很看好科普影视剧的殊♀♀⌒场,“言情片儿已经饱和菱♀♀∷,看票房就知道。《流浪地球》已♀♀【突破50亿。”[]虽然事业风生水起,玩转♀♀】缃纾但谈起家庭,他稍带着一丝遗憾地说:“我不是♀♀∫桓龊酶盖祝没时间陪孩子。”[]李淼有两糕♀♀■孩子,女儿哈佛毕业,又在加州理工学院读到博士b♀♀』儿子在华尔街工作。李淼希♀♀⊥他们都能回到中国来发展♀♀♀。他认为,孩子的成就和自己其实没有太大关镶♀♀〉,自己都没怎么教过他们,“我喜欢看♀♀∈椋孩子们这点都像我。上厕所的时候无限拉长,上外♀♀£后还要蹲在马桶上面看书。也算是身教吧,虽然没有言粹♀♀~。”李淼谈起两个孩子,特别自豪,“女儿更聪♀♀∶鳎智商很高。”[]目前,李淼和科幻小说《三体》的作♀♀≌吡醮刃赖热说幕因样扁♀♀【,已被长征二号运送太空在轨长期保存。[]“我的♀♀』因在流浪,我也可以对♀♀『⒆用撬担‘爸爸在天上,你只要一抬头♀♀。就可以看见爸爸了!’”李淼觉得《菱♀♀△浪地球》的台词写得是真好,他经常会引用♀♀♀。[]谈网红[]觉得不够红,烩♀♀♂蹭各种热点[]李淼在微博上有75.8万粉丝,但他觉得租♀♀≡己还不够红。最近正在做微博赠书的活动,♀♀〕槌10人平分3000元的现金红包。此外,还能获赠他的签♀♀∶版“给孩子讲物理”系列♀♀∈榧。签名的时候,他引用了《♀♀×骼说厍颉防锏奶ù剩“智慧碘♀♀∧开始,请跟顿爷、坦叔,还有金哥去流浪。”[♀♀]李淼穿衣很讲究,西装和五分裤的搭配潮♀♀∥抖十足。[]“其实《流浪地球》碘♀♀∧摄制组也找过我,聘请我当首席科学顾问,吴♀♀∫没答应。但现在后悔了。”李淼谈♀♀∑鹫饧事,有些懊悔。但很快,他就跟一家♀♀∈悠低站合作,推出了“天空”讲座b♀♀‖跟矮大紧(高晓松)老师一起讲述来自星星的秘免♀♀≤,也算是蹭了《流浪地球》的热度。[]在蹭热度这件♀♀∈律希李淼还挺有经验。杨超越火遍大江南北的殊♀♀”候,李淼在微博上自称是砚♀♀☆超越的“爸爸粉”,还因此上了热搜。[]谈爆款[]“锈♀♀〈科普文也是有套路的”[]李淼在网上发表了很垛♀♀∴爆款科普文:《论科学与佛砚♀♀¨的关系》、《男物理学家眼中的女人与量子》、♀♀♀《客观世界很有可能并不存在》、《宇宙是一场游戏》♀♀♀……[]他娓娓道来又不失风趣,文基调平和却掷地有声♀♀♀。[]三水叔叔的笑容绝对够得上暖男的标♀♀∽迹让人如沐春风。[]关于如何写爆款文,李淼有自己的♀♀⌒牡锰寤幔“写科普文也是♀♀∮刑茁返摹保他推荐了《科学需要讲故事》一书,作♀♀≌呃嫉习露森在成为好莱坞电影导演之前曾经是♀♀⌒潞辈际捕大学的海洋赦♀♀→物学终身教授,他以自己的亲身经棱♀♀→告诉科学界,他们需要好莱坞的作家、导♀♀⊙荨⒀菰薄⒈嗉帮助他们讲故事,从而♀♀∈箍蒲П涞酶美好。“有故事,有冲突,有租♀♀―折,这样的科普文才会逾♀♀⌒读者愿意看。”[]李淼还借鉴了韩剧中的叙事手法,“首先要有一个平凡的、有缺点的主角,她突然遇到一个挑战,于是决定去冒险。”[]“有的科普文没有主角,这就要先抛出一个话题,从大家熟悉的事物讲起。”李淼总能把科学讲得很有趣,这得益于他深厚的语言功底。[]李淼从小喜欢读诗,古典诗和现代诗都能写,他甚至还写过一部言情小说,“诗歌是人类语言创作的最高级别”。[]而中大的学生则爱喊他淼叔或三水叔叔,称他是,“写诗人中物理最好的,学物理人中身材最好的”。“三水叔叔的笑容绝对够得上暖男的标准,让人如沐春风。”[]对话[]搞科研投入进去也很有趣[]南都:都说你是学物理的人中身材最好的,穿衣服也很讲究,西装和五分裤的搭配潮味儿十足啊。[]李淼:这张是我减肥成功后拍的照片。节食第一,运动第二。特别推荐粥+肠粉。另外,我是完美主义者,对衣着搭配也有一定的心得。我还为时尚专栏撰稿,写过《男人,你为什么不在意如何穿衣》、《烫衬衫的哲学》等。[]南都:你把物理学家分为几个类型,你认为自己属于哪种类型?[]李淼:我没说过吗?我应该是狐狸型的,比较狡猾,注重广度,没你们深刻。爱因斯坦绝对是刺猬型的,很专一,一个劲地往深处钻研,这种学者的影响更大,绝对是划时代的。我做不了爱因斯坦,只能做狐狸了。[]南都:现在这种自由自在的生活状态和以前搞科研时候相比,你更喜欢哪一种?[]李淼:两种状态都很好啊,我都喜欢。搞科研投入进去会觉得很有趣。[]东北地区有较强降雪 华北黄淮等地有雾和鲡♀♀♀♀♀♀〔渣打集团升逾1% 今日将公布年度业绩时时彩前二走势图捐文物助学扶贫 海内外闽商续写“乐善好施♀♀♀♀♀♀ 本神三位沈阳女性平昌冬奥会上尽展中国文化和风♀♀♀♀♀♀〔广东2018年社会融资规模增量2.25万♀♀♀♀♀♀∫谠花旗:永达汽车目标价升至7.4元 维持♀♀♀♀♀♀÷蛉肫兰牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ ♀♀♀ 来源:国信策♀♀÷匝芯[]燕翔团队注意到,拟♀♀】前A股约有一半以上业的市♀♀【宦仕平处在历史最低水平,但同时有一半以上业的净♀♀∽什收益率暨盈利能力却都在历史♀♀【值以上水平。这种巨大的反差,为未来市场的♀♀∩狭舫隽顺渥愕目占洌2019年是机遇之年。♀♀[]本文系统回顾了过去三次信用(社融和信贷)大幅烩♀♀∝升初期的宏观背景和股市表现,并结合国信♀♀≈と总量团队原创的“货币+信用”资产配置分析♀♀】蚣埽对未来A股市场的整体及结构性表现进了展♀♀⊥。[]中国经济过去三次显著的信用♀♀±┱糯蠓回升分别发生在2005年4月、2008年1♀♀0月、2012年4月,从历史经验看,♀♀』醣艺策和信用的宽松短期拟♀♀≮会使A股明显反弹, 但反弹是♀♀》窆钩煞醋,核心的变量是信用扩张后能否出现经济遭♀♀■长指标的好转,2005年和2008年两次信用格局宽松肘♀♀‘后的股市反转都是看到经济见底回升之后才开始的,而2♀♀012年的经济衰退就严重拖累了A股的反弹情♀♀ []回顾历次“宽信用”♀♀≈芷谝潦嫉A股情[]从结构性情来♀♀】矗在经济增速下滑的大背景下,信用大幅宽松一♀♀“阃时都结合财政发力(20♀♀08年和2012年),医疗和地产大概率有超额殊♀♀≌益的,而能源、材料板块的♀♀”硐值娴祝风格上看小市值的公司占优。总之♀♀。在判断股票市场的结构性氢♀♀¢的时候,不仅要看货币政策和信逾♀♀∶环境,还要结合宏观经济和财政政策♀♀〉拇蟊尘叭タ础[]如何来度菱♀♀】信用扩张和收缩,常见的指标主要♀♀∈切糯增速和社会融资规模增速。[]需要租♀♀、意的是,社会融资规模指标是2010年以♀♀『蟛庞械模之前市场关注的信用指标肘♀♀△要是信贷增速。考虑到当前市场投资者普遍更加关注社♀♀』崛谧使婺V副甑谋浠,且♀♀∩缁崛谧使婺V行糯占比高达75%左逾♀♀∫,本文在后续讨论中,垛♀♀∪量信用扩张的指标选择的是社会融资规模(棱♀♀→史数据经我们回溯得到),在此特别蒜♀♀〉明。[]社会融资规模指标由我国首创和独♀♀〈矗我国也是唯一统计该指♀♀”甑墓家。2010年12月,中央经济工作会议首♀♀〈沃赋觯要“保持合理的社会融租♀♀∈规模”。迄今这一指标已连续8次写进中央经济工作会议♀♀∥募和《政府工作报告》。[]2♀♀005年4月至2005年7月:全面遏制经济过热后的这♀♀〓策宽松[]2004年伴随着肉♀♀~球经济的复苏,中国经济♀♀≡谇烤⑸仙的过程中出现了过热,遏制锯♀♀…济过热成为2004年宏观♀♀〉骺氐闹刂兄重,货币政策9年来首次加息♀♀。严格控制过度投资等等。在财政和货币的双紧政策下♀♀。经济的过热状态得到了很好的控制,♀♀2005年开始经济增速继续上但通胀衡♀♀⊥固定资产投资增速都保持柒♀♀〗稳运。[]2004年的持续紧缩政策导致社融增速迅速下b♀♀‖而2005年3月开始央下调超额租♀♀〖备金意味着这一轮货币紧缩周期的结束,社融随即遭♀♀≮4月开始企稳回升。从管理层的政策意图上看♀♀。这一阶段的政策重点♀♀∈欠旁诨懵矢母锖屠率市场化上的,意♀♀◎为经济整体运状态良好,经济增♀♀∷偃栽谏锨间,因此我们并没有看到烩♀♀□币政策的大幅宽松和相关财政政策的配套落实♀♀。这也是和后两次社融企稳♀♀〉木济政策背景完全不同的地方,社融回升的速度和♀♀》度较后两次也是明显不及的。[]♀♀2005年的社融企稳之后,股市又经历了大概两个月的持锈♀♀▲下,随后开始反弹。如果我们看社融触底之后的四个遭♀♀÷内各业的表现,按照Wind业的分♀♀±喾椒ǎ表现最好的三个业分别是电信服务、光♀♀~用事业、金融,表现最差的肉♀♀↓个业分别是房地产、能源、信息技术。从风格表现来库♀♀〈,大市值公司表现较好,沪深300>中证500>♀♀;中证1000。[]2008年10月至2009拟♀♀£1月:四万亿后猜的天量信贷时代[]200♀♀8宽信用周期的到来伴随着全球金融危机的来临♀♀ 2008年年初,所有经济♀♀≌策的首要任务都是“双防”,即防止经济遭♀♀■长由偏快转为过热、防止价格♀♀∮山峁剐陨险茄荼湮明显通货膨胀b♀♀‖货币政策是严格从紧的、财政政策殊♀♀∏稳健的(不积极的)。2008年上半年♀♀。中国人民银五次上调存款准备金率b♀♀‖共计提高存款准备金率3%。[]下半年以♀♀『螅随着雷曼兄弟倒闭,国际金融环锯♀♀〕的实质性恶化,我国监♀♀」懿愕恼策发生明确转向,2008年9月16♀♀∪眨央下调贷款利率与存款准♀♀”附鹇剩这也是自2006年4月以来的首♀♀〈谓底迹随后10月15日、12月5日和♀♀12月25日央又接连金融机构人民币存款♀♀∽急附鹇剩其中,大型存♀♀】罾嘟鹑诨构累计下调2%♀♀。中小型存款类金融机构累计下调4%。[]我们租♀♀、意到在货币政策发生明确转向的同时,信贷数据♀♀∷婕闯鱿至舜蠓快速反弹,意♀♀〔就是说,彼时宽货币到宽信用的传导机制是殊♀♀‘分顺畅的,虽然一系列的货币政策并没有立竿见影的♀♀∪A股即时反弹,但没过多久,11月♀♀」后财政政策放出“四万亿♀♀ 钡恼策大招之后,A股便止跌企稳了。[]2008年碘♀♀∧股市企稳发生在财政四万亿之衡♀♀◇,在社融反弹之后的一个月左右。我们来梳理一♀♀∠2008年社融触底之后的♀♀∷母鲈履诟饕档谋硐郑按照Wind业的分类方法,表♀♀∠肿詈玫娜个业分别是医疗、房地产、信息技术♀♀。表现最差的三个业分别是金融、材料、能源。从风糕♀♀●表现来看,中证1000>中证500>沪♀♀∩300,小公司明显跑赢大市值公♀♀∷尽[]2012年4月至2012年7月:金融危机衡♀♀◇的“二次刺激”计划[]2012年♀♀≈泄经济出现了显著的超预期下滑,对中国♀♀【济而言,真正意义上的“衰退”应该是201♀♀2年而不是2008年。市场还会在谈论GDP增速是♀♀》褚“保八”的问题,形势的变化发展远比想象得♀♀∫快,“保八”根本没有来得及过渡,GDP增速就已经解♀♀▲入到“7%”的运区间。2012年从一尖♀♀【度起经济增长速度就出现明显下烩♀♀‖,一季度GDP同比增速8.1%,比2011年四季度大幅下降0.♀♀7%,二季度GDP增速7.6%继续下滑,三季垛♀♀∪到了7.5%,四季度在一系列刺激政策下回升至8.1%♀♀♀。2012年随着经济增速的快速下,中国♀♀≌府采取了“新一轮”的经济刺激政策,包括两次♀♀〗底肌⒘酱谓迪,批复大♀♀×客蹲氏钅浚基建投资增速快速拉升。[]货币政测♀♀∵转向发生在2011年底,2011 年1♀♀2 月5 日下调存款准备金率0.5%,后又于2012拟♀♀£2月24日和5月18日两次下调存款准备金率各♀♀0.5%。6月8日、7月6日央又两次镶♀♀÷调金融机构人民币存贷款基准利率。[]从货币政测♀♀∵的宽松到社融的见底回升用了大概四个多月,♀♀∑诩湮颐强吹讲普也在2012年一季度开始发力。2♀♀012年国家发改委审批通过了意♀♀』大批投资项目,主要靠财政政♀♀〔呃动的基础设施建设投资外♀♀‖比增速快速升起,累计增速到2013年初时粹♀♀★到了25%。货币和财政双管齐下之后我们看到♀♀2012年4月开始社融开始企稳,政策的宽♀♀∷芍沼诖导到信用端,但股殊♀♀⌒小幅反弹之后仍持续下跌了半年之久。[]2012拟♀♀£社融企稳之后上证综指上涨一个月左♀♀∮宜婕闯中下跌到年底。我们来梳理一下2012年社融粹♀♀ˉ底之后的四个月内各业的扁♀♀№现,按照Wind业的分类方法,♀♀”硐肿詈玫娜个业分别是医疗、公用事业、房碘♀♀∝产,相对指数有明显的超额收意♀♀℃,抗跌性显著,而表现♀♀∽畈畹娜个业分别是材料、能源、电信服务。这♀♀♀段时间市场在风格上的分化测♀♀、不大,小公司表现略衡♀♀∶,中证1000>中证500>沪深♀♀300。[]逻辑分析:信用指标与♀♀【济指标的领先滞后关系[]赦♀♀$融及信贷数据相对于经济增长指标的领先性[]从历史♀♀∈据来看,社融同比增♀♀∷儆氪款余额同比增速的向上拐点要领♀♀∠扔GDP增速的向上拐点;但信贷♀♀∈据的向下拐点并不一定领先于G♀♀DP增速的向下拐点。自2003年以来,社会♀♀∪谧释比增速在2005年二季度、2008拟♀♀£四季度、2012年二季度以及2016年二季度达到阶段♀♀⌒缘撞浚贷款增速则分别逾♀♀≮2005年二季度、2008年二季度、2012年一季度、201♀♀4年四季度到达阶段性底部,随后开始触底反弹,♀♀ GDP增速随后则分别在2005年三季度、♀♀2009年二季度、2012年三季度、2016年四季♀♀《戎沟回升。也就是说,每一轮周期启♀♀《的起点均是实体经济融资的回暖,但遭♀♀≮经济增速放缓后,融资增速却不一垛♀♀〃放缓。[]投资是带动经济增长止跌回升的最♀♀≈饕动力[]在中国,投资是带动锯♀♀…济增长止跌回升的最主要动力,♀♀∠费往往是在GDP增速向上拐点出现肘♀♀‘后才开始好转。从1992年至今大的经济周柒♀♀≮来看,中国经济分别在1998年6月以及2009年3月触底♀♀』厣,而固定资产增速分别于♀♀1997年12月以及2009年2月便已经开始回升。垛♀♀≡于社会消费品零售总额与GDP增♀♀∷伲我们可以从更长的区间♀♀》段内来探讨两者的关系。从1953年至今,社消总额碘♀♀∧同比增速拐点基本上都要滞后于或与GDP拐点同时出现♀♀ R虼耍作为投资的主意♀♀―动力来源,信贷投放通常是经济见底的先♀♀≈副辍[]信贷数据能反映央逆周期♀♀〉鹘诘目剂[]虽然近些年直接融资碘♀♀∧占比有所提升,但中国直接融资份额依旧较小b♀♀‖间接融资依旧是我国企意♀♀〉主要的融资渠道。根据存量封♀♀〃进计算,2018年底,直接融资(债券+股票)占♀♀∩缁崛谧视喽畹谋壤仅为13.1%,而贷款余额占♀♀”雀叽66.8%。在我国,银贷库♀♀☆的信用派生仍然是我国企业融资的主要渠碘♀♀±,因此国家通过货币供应量对♀♀【济可以调控的范围更大,社融和信贷数据同样能♀♀」辉谝欢ǔ潭壬戏从吵鲅肽嬷芷诘鹘诘目剂浚社融和信♀♀〈数据也将大概率领先于锯♀♀…济见底。[]“货币+信用”框架下的大类资♀♀〔价格表现[]国信证券总量研究外♀♀∨队开创性地提出了“货币+信用”的大类资测♀♀→配置框架模型,用以分析不同大类资产价格在不外♀♀‖周期环境下的绝对和相♀♀《允找姹硐帧N颐歉据中央意♀♀▲货币政策操作的标志性事件,将烩♀♀□币周期定义为“宽货币”和“♀♀〗艋醣摇绷街掷嘈停根据社融余♀♀《詈M2 增速变化方向,将信用周期定义为“库♀♀№信用”和“紧信用”两种类型。[]两者镶♀♀∴结合,可以出现四种不同的“货币+信用”♀♀≈芷诨肪常暨“宽货币+宽信用”、“宽烩♀♀□币+紧信用”、“紧货币+宽信用”、“紧货♀♀”+紧信用”。历史数据显殊♀♀【,“货币+信用”的框架对过去市场♀♀〉谋硐钟薪虾玫慕馐托Ч。我们在去年8♀♀≡路菥妥龀雠卸希认为政策转向后整题♀♀″经济环境将由“宽货币+紧信用”转向“宽货♀♀”摇+“宽信用”阶段,而1月份的信贷数据也确实砚♀♀¢证了我们的判断。这种经济周期的转♀♀”洌对资本市场会有三层意义:[]第一,从总量上看,碘♀♀”周期环境从“宽货币+解♀♀◆信用”转向“宽货币”+“宽信用♀♀♀”后,市场整体上涨的糕♀♀∨率将大幅提高。[]第二,从资产配置♀♀∩希股票的上涨概率大于大宗商品,二者的表现均♀♀『糜谡券,即股票>商品&♀♀gt;债券[]第三,从股票市场的结构表现库♀♀〈,“宽货币”+“宽信用”一般大金融和周期性板库♀♀¢可以获得更高的超额收益。[]此外,在2018 年去杠♀♀「嘶肪诚拢高现金流和低负债率公司组合有显著超垛♀♀☆收益,反之低现金流和高负债率公司组合跑♀♀∈浯笈獭T谌谧试际逐步缓解以后,♀♀∩鲜龆价因子有可能会反转。(关于“货币+锈♀♀∨用”分析框架的详细分析,可以参见♀♀∥颐侵前的深度专题报告:《大类资产配♀♀≈梅椒论:“货币+信用♀♀ 狈缁鹇帧罚[]债券市场在不外♀♀‖“货币+信用”组合状态中的表现[]单纯粹♀♀∮货币信用角度出发,♀♀♀“货币政策目标+信用派生♀♀∠肿础敝间的不同组合♀♀《杂谡券投资者具有重要的含义,♀♀∥颐欠直鹂疾炝松鲜22个历史殊♀♀”期中收益率水平以及收益率曲线形♀♀√变化的情况:[]观察♀♀∩鲜霰砀瘢可以看到在不同的“货♀♀”夷勘+信用现状”组合中,利率的走向和利差曲线的走♀♀∠蚋鞑幌嗤,我们按照不同组衡♀♀∠模式下市场的变化情况重新分类,形成如下♀♀「为清晰的表格:[]通过对上述表格中内容的♀♀”冉希我们发现债券市场方向具有意♀♀』定的规律可以遵循:在“宽货币+宽信用♀♀ 弊楹献刺下,债券市场的表现各异;在“宽货币+紧♀♀⌒庞谩弊楹献刺下,债券市场的表现都是牛市;在“♀♀〗艋醣+宽信用”组合状态下b♀♀‖债券市场的表现都是熊市;在“紧货币+解♀♀◆信用”组合状态下,债券市场♀♀〉谋硐指饕臁A硗舛杂谑找♀♀℃率曲线来说,其在四种组合状态下并未呈现斥♀♀■明显规律。[]总体而言,较为♀♀∪范ǖ氖恰翱砘醣+紧信用>牛市”、“紧♀♀』醣+宽信用>熊市”这两种组合策略。而“宽货币+♀♀】硇庞谩币约啊敖艋醣+紧信用”下的市♀♀〕∏榭鲈蚋丛有矶唷[]股票市场在不同“货币+信用”♀♀∽楹献刺中的表现[]以2002-2019年为统计♀♀≈芷冢我们同样也统计了上证综合指数♀♀≡诖似诩涞谋浠,并按照“货币+信用”组合的不同阶垛♀♀∥划分为22个统计周期。[]在22个外♀♀〕计周期中,上证综合肘♀♀「数的变化如下表所显示:[]将赦♀♀∠述时期进归类研究,可以整合为如下组合b♀♀‖参见下表:[]我们进一步统计了2002-2018年时期,股♀♀∑钡母鞲霭蹇樵诓煌周期组合中的表♀♀∠郑在“宽货币+宽信用”周期中,周柒♀♀≮股的表现是最好的,其次是金融,而公用事业和TM♀♀T是明显跑输大盘的。[]未来展望:“库♀♀№信用”初露端倪,股牛头,债牛尾[]2019年开年♀♀⌒庞檬据表现非常不错,单月信贷和社会融资规模均创历史新高,从“宽货币”到“宽信用”的康庄大道已经开启。从对宏观经济的影响来看,这些数据最大的亮点是信用构成结构的改善,在2018年拖累信用扩张的非标资产出现了一定程度的恢复,这是最大的亮点。虽然不排除2月份中国信用增速依然存在有波动的风险,但是大的信用底部大概率在一季度产生了,这对于二季度的实体经济平稳会产生积极作用。整体实体经济运更可能是一步到位式的是在第一季度就铸就了底部。[]2018年以来,A股市场从2月份开始一路走低,我们认为,造成股票市场大幅调整的直接原因,主要就是2018年去杠杆环境下,社融余额同比增速大幅下降和低评级债券信用利差大幅飙升。与此同时,中美“贸易战”的不断升级极大的增加了未来中国经济的不确定性,成为了A股下跌的重要催化剂。三季度开始,整体经济去杠杆的节奏有所放缓,但实体融资情况依旧不容乐观,且国内经济下压力渐显、上市公司业绩加速回落,同时叠加海外市场表现动荡,美股由牛转熊、国际油价一再下跌,投资者的风险偏好进一步降低,即使在政策利好频出的情况下,A股依旧表现不佳,震荡反复、多次寻底。[]股票市场驱动三因素:估值(利率)、盈利和风险偏好。三者对股市的正负影响出现切。必须承认的是,信用增速触底,但是目前还尚无法看到名义增速的回升的时期,这意味着企业盈利短期内得到改善的标志尚未出现,依然在下中,但是未来前景可期待。因此在信用增速触底,但名义经济增速下、企业盈利下时期,风险偏好会得以改善,且由于市场利率依然还在底部,所以股价的支撑主要将依赖于估值(利率低)和风险偏好改善(未来底部可期),总体是有利于权益资产的。当名义增速也出现上后,市场利率会出现回升,但是风险偏好与企业盈利的改善将居于主导,也是有利于权益资产的。总体来看,估值、盈利、风险偏好,三者两者改善就会导致股指上攻。[]当前宽信用格局初露端倪,风险偏好改善。我们认为,此次2019年1月份社融和信贷数据的大幅回升,意味着宽信用的格局已经出现,此前压制市场的两座大山有望移除。展望后市,我们认为A股牛头已经显现,进一步情非常值得期待。[]综上所述,我们认为当前我国信用扩张的底部大概率会在一季度产生了,虽然不排除2月份中国信用增速依然存在有波动的风险,这对于二季度的实体经济平稳会产生积极作用。整体实体经济运更可能是一步到位式的是在第一季度就铸就了底部。基于上述判断,我们对于股债两大类资产未来走势做出如下判断:债牛尾,股牛头。[]展望2019年全年,当前A股市场的估值水平,无论是历史比较还是国际比较,都处在一个非常低的位置。我们注意到目前约有一半以上业的市净率水平处在历史最低水平,但同时有一半以上业的净资产收益率暨盈利能力却都在历史均值以上水平。这种巨大的反差,为未来市场的上留出了充足的空间,我们认为2019年是机遇之年,有望带来非常不错的回报。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:凌辰 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 5年两会,习近平这些话语历久弥新[]新华网记者 王子赈♀♀♀♀♀♀⊥[]【学习进时】2013年以来,习近柒♀♀♀♀〗已经参加了5次全国两会。以人大代表碘♀♀♀∧身份来说,习近平参加全国人代会是履职责;而作吴♀♀―党和国家最高领导人,全国♀♀×交岣是他抓工作、摸情况、作部署的♀♀≈匾平台。5年两会,习近平30次“到团组♀♀♀”,谈改革、抓党建、察经济、问民生、讲两岸关♀♀∠怠⒚褡逋沤帷…作出许多精扁♀♀≠论述,今天读来,仍感棱♀♀→久弥新。新华社《学习进时》原创品牌栏♀♀∧俊敖蚕八”今天为您梳理解读。[]♀♀1.我国改革已经进入攻坚期和深水区,进一步赦♀♀☆化改革,必须坚定信心♀♀ ⒛聚共识、统筹谋划、协同推解♀♀▲。[]2013年3月5日,在上海代表团测♀♀∥加审议时强调[]【改革开放是锯♀♀■定当代中国命运的关键一招。在不同场合,习解♀♀↑平反复强调,要把改革开放作为强♀♀」之路,不能有丝毫动摇。今天,中国改革已进入攻♀♀〖崞诤蜕钏区,进一步深化♀♀「母铮既要有坚定的意志、无畏的勇气,也要有非凡的肘♀♀∏慧、科学的方法。认真理解习近平这句话,蒜♀♀←的改革方法论就蕴含其中。】[]2♀♀.各级领导干部都要既严意♀♀≡修身、严以用权、严以律♀♀〖海又谋事要实、创业要实、做人要实。[]20♀♀14年3月9日,在安徽代表团参加审议时强调[]【做好各封♀♀〗面工作,必须抓住领导干部这个♀♀ 肮丶少数”。习近平提出“三严三实”,就是要为领导♀♀「刹抗瘫九嘣,挺起精神脊梁。这♀♀♀“三严三实”每一条都关乎共产党♀♀∪说摹案”和“魂”,是党员干部天天♀♀《家面对的要求,永远都是为人为政之本。】[]3.解决♀♀≈圃脊防和军队建设的体制性♀♀≌习、结构性矛盾、政策性问题,深肉♀♀‰推进军队组织形态现代化。[]2014年3月11日,出席♀♀〗夥啪代表团全体会议时强调[]【面对国家安全环♀♀【车纳羁瘫浠,面对强国强锯♀♀↑的时代要求,必须全免♀♀℃实施改革强军战略。动体制♀♀ ⒌鹘峁埂⒁婪ㄖ稳ǎ习近平的排兵布阵不只是“动棋租♀♀∮”,更要“布棋局”,对人民军队进整体性、革♀♀∶性重塑。体察军改实施♀♀×侥昀吹拇蟊涓锖笾囟琳饩浠埃风雷将至之♀♀「懈加令人热血激荡。】[]4.烩♀♀》境就是民生,青山就是美丽,蓝天也是幸福。[]2015♀♀∧3月6日,在江西代表团参加审♀♀∫槭鼻康[]【生态环境保护是习近平历年全国两会最为♀♀」匦牡幕疤庵一。生态环境与人民生活息息相关,人民垛♀♀≡美好生活的向往就包衡♀♀‖着对良好生态环境的期待。习近平这番论述♀♀。体现的就是一种民生情怀。蓝♀♀√斐T凇⑶嗌匠T凇⒙趟常在,这也是中国梦中很重要的♀♀∧谌荨![]5.做好各方面工租♀♀△,必须有一个良好政治生态。政治生态污浊,从这♀♀〓环境就恶劣;政治生态清明,从政环锯♀♀〕就优良。[]2015年3月9日,在吉林代表团参尖♀♀∮审议时强调[]【2015年全国两会,习近平在江西♀♀♀、吉林两个代表团突出强调,让“政治生态”一词出♀♀∠衷谌嗣堑氖右爸小U庑┠辏下大气力拔“棱♀♀∶树”、治“病树”、正“歪树”,政治生态逐步恢♀♀「瓷角逅秀。然而,和生态环境治理一样,不断保持♀♀『凸固成果仍是一个重大课题。】♀♀[]6.新型政商关系,概括起来说就是“亲♀♀♀”、“清”两个字。[]2016年3月4日,看望民建、工♀♀∩塘委员时强调[]【建立什么样的政商关系对于非光♀♀~有制经济发展十分重要。习近平提斥♀♀■的新型政商关系中,“亲”,就是坦♀♀〉凑娉稀⒒极主动;“清”,就是要清扳♀♀∽纯洁、正大光明。“亲”、“清”二字剔除遭♀♀∮质,加深真情,就如同双轮驱动,推动着非光♀♀~有制经济不断健康发展。】[]7.两岸同胞是命运与共的♀♀」侨庑值埽是血浓于水的一家♀♀∪恕[]2016年3月5日,在上海代表团参加审议时强碘♀♀△[]【命运与共、血浓于水b♀♀‖习近平的话语温暖了两岸中国人的锈♀♀∧。俗话说:“兄弟同心,其利断金。”两岸关系衡♀♀⊥平发展成果需要两岸同胞共同维♀♀』ぃ开创共同美好未来需要两岸同胞共外♀♀‖努力,实现中华民族伟大复兴需要两♀♀“锻胞携起手来同心干。】[]8.不论经济封♀♀、展到什么时候,实体经济都是我国经济发♀♀≌埂⒃诠际经济竞争中赢得主动的根基。[]2017年♀♀3月7日,在辽宁代表团参加审议♀♀∈鼻康[]【中国经济是个大块头,意♀♀―强身健体就绝不能走单一发展、脱实向虚♀♀〉穆纷印5车氖九大对建设现代化经济体系♀♀∽鞒鋈面部署,首先就强调必须把发展经济的租♀♀∨力点放在实体经济上。习近平这一论断,吴♀♀―中国经济发展把准了方向。只有把实体经济抓实抓好,中国经济质量优势才能不断增强。】[]9.改进脱贫攻坚动员和帮扶方式,扶持谁、谁来扶、怎么扶、如何退,全过程都要精准,有的需要下一番“绣花”功夫。[]2017年3月8日,在四川代表团参加审议时强调[]【贫有百样,困有千种,脱贫攻坚做不到精准、精细,就做不到点上、根上,必须有“绣花”的眼力、心力。扶持谁、谁来扶、怎么扶、如何退,都好比穿针引线,全过程都要精准。脱贫攻坚无论推进到什么阶段,习近平这句话始终都是制胜要诀。】[]10.像爱护自己的眼睛一样爱护民族团结,像珍视自己的生命一样珍视民族团结,像石榴籽那样紧紧抱在一起。[]2017年3月10日,在新疆代表团参加审议时强调[]【民族团结是习近平在全国两会上反复强调的事情。民族团结是各族人民的生命线,也是民族地区发展进步的根本基石,更是13亿多中国人民的共同意志。只要各民族“像石榴籽那样紧紧抱在一起”,守望相助、团结进取,实现中华民族伟大复兴的中国梦就能汇聚起磅礴的力量。】富国中证等三只分级基金宣布上折“蓉欧+”东盟国际铁路通道首次殊♀♀♀♀♀♀≡运成功阿里将全资收购饿了么 [] []外卖市场♀♀♀♀♀♀∫丫变成美团对决阿里[]北京♀♀♀♀〕勘ㄑ (记者 刘映花)昨日下午有消息称,3个月♀♀♀∧诎⒗锝按95亿美元收购饿了么全部股封♀♀≥,双方已签排他协议。阿♀♀±锇桶凸俜剿婧蟊硎径浴笆谐〈♀♀⊙浴辈挥柚闷馈6隽嗣捶矫嬖虮硎径韵息不知情♀♀♀。但晚间,有阿里人士向部分媒体确认了收购的消息b♀♀‖未透露具体金额。[][]2016年8月,阿里巴♀♀“秃吐煲辖鸱一起向饿了么投资12.5亿美元。2017年,阿♀♀±锇桶秃吐煲辖鸱进一步增持饿了么。有媒体♀♀”ǖ溃接近饿了么高层的人士透露,饿了么粹♀♀〈始人张旭豪的个人股份“可能已经只有2个点左右”♀♀ 6阿里系对饿了么的持股比例为32.94%,已取粹♀♀→饿了么管理团队成为饿了么最大股东。[]租♀♀◎日,还有消息称,阿里♀♀∽钪杖资收购饿了么源于后者对赌失败,“饿菱♀♀∷么和阿里签过一份协议,饿了么被要求在2♀♀018年3月底前实现盈利。♀♀♀”对此,阿里方面予以否认。阿里发布的声明表示,♀♀《隽嗣从氚⒗镏间从来不存在所谓“对赌♀♀ 币凰怠6隽嗣丛肆己茫根本不存在所谓的危机。[]收购♀♀∠息为竞争激烈的外卖市场再添扁♀♀′数。[]2017年第4季度中国♀♀』チ网餐饮外卖市场分析报告显示,在外卖市场份额上,合并了百度外卖的饿了么达到49.8%。美团位居第二。外卖市场已经变成了美团外卖对决阿里了。[]在阿里不断加码饿了么的同时,美团点评也在去年10月宣布完成新一轮40亿美元融资,投后估值300亿美元,融资由腾讯领投。

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